首家“A+H”股期货公司成色几何?

首家“A+H”股期货公司成色几何?

经济观察报 记者 陈姗期货行业将迎来第4家A股上市期货公司,亦是首家“A+H”股期货公司。

2022年3月17日,弘业期货股份有限公司(以下简称“弘业期货”)申请首次公开发行A股股票并上市获证监会审核通过,这意味着弘业期货即将成为A股市场第4家上市期货公司,且为首家“A+H”上市期货公司。

作为国内老牌期货公司,弘业期货IPO之路几经波折。2017年12月,弘业期货首次向证监会递交IPO申请书,但是最后以弘业期货撤回申请而告终;2021年7月,其再次向主板发起冲刺,历时8个月终过会。

业绩起伏大、港股表现持续低迷,尽管弘业期货成功过会,但业内对其主板上市后的股价表现难掩担忧。

经济观察报记者就赴A上市原因、业绩情况及港股表现等相关问题向弘业期货发去采访函,截至发稿未收到回复。

赴A之路

弘业期货成立于1995年,主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。旗下拥有风险管理子公司弘业资本、香港子公司弘业国际金融控股,并在北、上、广、深等国内主要金融中心和重点城市设立40多家分支机构。

回溯弘业期货IPO之路,可谓“一波三折”,其等待上会已有四年之久。

2017年12月,弘业期货向中国证监会递交IPO申请书,但之后弘业期货公告称调整A股上市计划,以撤回A股发行申请材料而告终。2021年7月弘业期货又向主板发起冲刺,但却又因为信永中和会计师事务所“乐视财务造假”事件牵连,证监会暂停了弘业期货A股发行审查。直至2022年2月18日其IPO申请才获得证监会的重新审查。

弘业期货在招股书中表示,为满足公司持续发展的资金需求、提升公司核心竞争力、整合资源、推动各项业务快速发展,实现公司战略目标,公司此次拟发行股票不超过1.2亿新股,募集资金用于补充公司资本金。

在弘业期货一波三折的上市路中,与其几乎同期或是较之更晚申请IPO的几家期货公司早已经成为上市公司,目前主板市场已有包括永安期货(600927.SH)、南华期货(603093.SH)和瑞达期货(002961.SZ)在内的3家期货公司。

尽管A股IPO申请已经过会,但弘业期货的盈利能力、内控制度等方面问题依旧引发广泛关注。

招股书披露,2018年至2021年前6个月,弘业期货分别实现营业收入6.16亿元、6.45亿元、15.61亿元、7.78亿元,归母净利润 8051.41万元、2126.64万元、6632.25万元、4530.14万元。其中,2019年弘业期货净利润同比减少73.59%,公司称主要受计提商誉减值损失、手续费及佣金净收入减少和利息净收入减少所致。2020年由于手续费及佣金净收入和投资收益增加,弘业期货净利润同比增长211.87%,但与2018年相比仍有17.6%的降幅。

发审委会议中,监管部门就指出弘业期货对2013年收购华证期货形成的商誉于2019年末全额计提减值准备,要求公司说明2014年至2018年该资产组合实际收入大幅低于测算收入但未计提减值准备,2019年全额计提减值准备的原因及合理性。

弘业期货的主要收入和利润来源于期货及期权经纪手续费收入。各报告期内,公司期货及期权经纪业务收入分别为2.68亿元、2.18亿元、2.74亿元、1.69亿元,分别占公司营业收入(扣除销售货物成本)的86%、69%、70%、86%。

而另一方面,大部分期货公司的“通病”,即手续费收入依赖于交易所手续费减收和返还,或难以避免。数据显示,各报告期内,弘业期货收到的交易所手续费减收的金额分别为9836.57万元、8632.85万元、1.76亿元、1.15亿元,占各期公司营收(扣除销售货物成本)的比例分别为31.73%、23.39%、45.15%、58.42%。

华东某期货公司高管告诉经济观察报,“交易所的手续费返还仍然占期货公司经纪业务收入中的大头。”该人士表示,传统的经纪业务手续费率持续下降,行业零手续费等现象加剧,目前不少期货公司比较依赖于交易所的手续费减收和返还。

弘业期货在招股书中也表示,各大交易所手续费减收收入是期货公司手续费收入的重要来源之一。期货交易所考虑会员单位业务发展、上缴手续费总体规模及相关品种交易活跃度等多方面因素,对相关主体或产品的交易手续费减收给予一定的政策支持。

“手续费返还金额依据、返还时点、影响返还的主要因素等,都存在不确定性,历史上甚至出现过期货交易所暂停返还手续费的情况,作为期货公司手续费净收入的重要部分,具有较大的波动风险。”一位期货行业研究人士认为,期货公司的大部分手续费收入都依靠交易所返还,一旦停止返还,就意味着期货公司该年的营收将受到很大影响,进而影响公司的经营稳定。

或受港股估值拖累

2015年12月30日,弘业期货在香港联合交易所首次公开发行H股上市,股票代码为03678.HK,发行价2.43港元,发行股份共计2.50亿股,完成发行后总股本为9.07亿股,注册资本共计9.07亿元。

但是,即将迎来A股上市的弘业期货,其港股股价却长期处于低迷状态。

弘业期货H股上市首日即破发,当日开盘报2.32港元,跌幅4.53%,盘中最高报2.42港元,这一价格也是该股上市以来的最高价。因股价在较长时间里持续低于1港元,弘业期货一度沦为“仙股”。

近期,受主板IPO过会消息利好带动,弘业期货港股股价有所上行,截至2022年3月25日,弘业期货股价报收1.2港元,较2015年上市首日最高点跌幅仍接近五成,市值仅10.9亿港元。

而反观A股已上市的其他三家期货公司,截至2022年3月25日,瑞达期货、南华期货、永安期货股价分别报18.92元、13.67元、23.82元,总市值分别达83.4亿元、83亿元和346.7亿元。

一位证券研究人士分析表示,“弘业期货基本面情况相对薄弱,对交易所手续费返还依赖度太高,自身造血能力也比较弱。比如,与瑞达期货相比,虽然营收相差不多,但利润水平差距明显。”

对于弘业期货港股股价长期低迷表现,一位期货公司人士认为,港股市场中,受资金追捧的往往是科技、民生类相关行业,金融业作为市场的“定海神针”,关注度和流动性相对较弱,估值也偏低。而从现有的A+H股的股票价格来看,受流动性等多方因素影响,同一家公司,A股的股票价格普遍较H股股价溢价,估值也更高。

上述证券研究人士则认为,弘业期货A股上市之后或受港股估值压制,特别是在A股已经有三家比较优质的上市期货公司的情况下,其A股股价或会受其港股长期低迷的表现所累。